作者：方正证券

国内高温合金产业链包括上游母合金冶炼、中游零部件毛坯件成形（包括铸造、锻造、粉末冶金等工艺）以及下游成品零部件加工、零部件组装和设备总装。

针对航空发动机高温合金锻造成品零部件，以抚顺特钢高温合金业务毛利率和成本构成、中航重机锻造业务毛利率和成本构成、航发动力制造业务毛利率和成本构成分别作为其上游、中游、下游加工制造流程的毛利率和成本构成。

整体来看，航空发动机高温合金锻造成品零部件价格中，金属原材料占14％，人工占8％，制造费用占37％，毛利占41％。

分产业链来看，对于航空发动机高温合金锻造成品零部件价格，产业链上游支出的人工占0.4％，制造费用占2.0％，获得的毛利占11.3％；产业链中游支出的人工占1.9％，制造费用占8.9％，获得的毛利占15.2％；产业链下游支出的人工占5.1％，制造费用占26.4％，获得的毛利占14.6％。

目前，在产业链上游、中游和下游获得的毛利占高温合金锻造成品零部件价格比例相差不大的情况下，产业链越下游，支出的人工和制造费用比例越高。

展望未来，由于人工和制造费用支出相对刚性，产业链各环节毛利的分配将取决于其议价能力。中国航发集团是国内高温合金锻件的最主要需求方，正在通过“紧缩单一来源，开辟第二供应方，实施招标、比价、谈判”等措施来降低采购成本，随着中上游企业数量不断增加、产能不断提升，高温合金供不应求的状况有望改善，中上游企业降价为大势所趋。

技术壁垒较高、竞争格局较好的企业议价能力较强。例如，航空发动机涡轮盘等转动件较环件等静止件技术要求高，高技术壁垒有望带来更强的议价能力。